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红日药业:内生、外延共同发力,一季度业绩表现靓丽

发布时间:2016-04-26    研究机构:群益证券(香港)

事件:

公司发布业绩预告,2016年1Q实现净利润1.25亿元,同比增长41.94%,折合ESP为0.13元,略高于预期。我们认为主要源于新增子公司幷表及中药配方颗粒表现好于预期。

点评:

公司2016年1Q实现营收8.57亿元,YOY+40.63%,营收实现较快增长。

公司营收增长主要来自三个方面:1、子公司北京康仁堂配方颗粒业务增长较快,预计同比增长在+30%,虽然中药配方颗粒市场放开带来一定的竞争压力,但是公司拥有先发优势,终端品牌认知度较高,未来随着市场培育的不断完善,预计2016年仍会录得+20%上增长;2、报告期新增超思股份及展望药业幷表,依据备考净利润,超思股份及展望药业2016年将为公司带来9500万以上的净利润增量,对2016年公司整体净利润增长贡献在17个PP以上。3、公司核心品种血必净继续保持小幅增长,预计相关产品增速在5%左右,未来通过建立血必净安全性再评价资料体系及强化学术推广,有望部分抵消降价压力,我们预计血必净注射液在2016年有望继续保持小幅增长。

报告期公司综合毛利率为74.68%,同比下降7.7pp,主要为招标降价政策导致同期产品价格有一定程度降幅,另外新公司幷表也拉低了公司整体的毛利水平。报告期公司综合费用率为54.96%,同比下降10个pp,主要为营收结构变动导致,报告期销售费用率下降较为明显,报告期公司销售费用率为46%,同比下降7个pp。

报告期公使用自有资金近7000万增资湖北亿诺瑞生物制药有限公司,幷取得亿诺瑞51%的控股去,对亿诺瑞的增资将使公司同时获得肝素原料药及制剂生产线,丰富肝素注射液系列产品,同时打通了肝素上下游的销售渠道,对公司未来营收及利润带均来积极影响。看好公司不断通过外延幷购,提升整体竞争力,未来有望打造成为平台型企业。

盈利预计:维持盈利预测2016年/2017年分别实现净利润6.92亿元(YOY+29.38%)/8.61亿元(YOY+24.35%),EPS分别为0.69元/0.86元,对应2016年/2017年PE分别为20倍/16倍。未来公司将以“配方颗粒”及“血必净”作为利基,迭加出色的外延幷购整合能力,有望成长为优秀的平台型企业。给予公司“买入”的投资建议,目标价17元(2016PE25X)

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