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红日药业2015年1季度季报点评:外延整合迈开,探索新方向

发布时间:2015-04-21    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

外延整合布局落地,迈入新阶段,维持增持评级。维持盈利预测2015~17年EPS0.98/1.28/1.59元。公司定增募资完成后,迅速启动并购整合,在中医中药资源产业链的延伸上,积极探索新模式,培育新增长点,维持增持评级,给予2015年PE46X,目标价上调至45元。

短期季度业绩增速低点。2015年Q1公司收入6.1亿,同比增20.81%,归属于母公司净利8817万元,同比增6.11%,EPS 0.15元,低于我们预期。季度增速放缓主要是①激励费用摊销较14年同期增加1个月,约800万费用。②血必净因医保控费调整销售策略,短期新增医院销量贡献有限。③研发及高管薪酬激励等在Q1集中摊销。考虑费用摊销季度波动和血必净学术推广的持续拉动,Q2起整体净利增速有望恢复。长远来看,血必净纳入全国医保带来增量,并购整合带来新增长领域,长期增长动力依然充足。

配方颗粒持续继续稳健增长。新市场持续上量,2015年Q1配方颗粒增速仍保持30%多。公司直销模式优势在福建等新开发市场的优势持续扩大,全年增速趋势有望继续保持。公司也募投2500吨中药配方颗粒项目的建设,产能扩大3倍,满足多年发展需求。配方颗粒监管政策仍在谨慎推进,高壁垒高标准推广,难以对现有格局形成有效冲击,公司优势可以继续保持。

风险提示:药品招标降价风险;医保控费对血必净影响。

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