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红日药业:双核驱动,内外兼修

发布时间:2015-04-08    研究机构:中信建投证券

公司公布2014年年报。实现收入28.64亿元,同比增长36.54%,净利润4.47亿元,同比增长31.65%,EPS0.78元,完全符合我们的预期。拟每10股转增5股并派息1元(含税),并预计2015年第一季度净利润同比增长0%-15%。母公司收入11.92亿,同比下降6.49%,主要是由于14年销售整合,出全资设立天津红日康仁堂药品销售公司,母公司主要销售给红康销售公司导致收入同比下降。综合毛利率83.68%,同比下降1.16个百分点,主要是毛利率相对较低的中药配方颗粒销售占比提升所致。血必净收入12.78亿元,同比增长26.50%,毛利率93.02%,同比提升1.38个百分点,主要得益于公司对已覆盖医院(2000多家二级以上医院)的进一步开发,由急诊、ICU、普外科向呼吸科、烧伤科拓展。中药配方颗粒收入12.19亿元,同比增长51.69%,毛利率78%,同比增长0.61个百分点,推进全国布局和对中药饮片的替代,延续高增长态势。

盈利预测与投资评级。公司未来盈利增长点在于:1、血必净在“进国家医保+提高医院覆盖率+科室拓展”三重作用下,仍有较大的成长空间。2、中药配方颗粒推进全国布局,定增将摆脱产能限制,未来有望维持高增长。此外,公司未来看点颇多:营销整合方面,新成立天津红日康仁堂药品销售公司,进行销售资源整合,盈利水平有望继续提升;在研品种方面,一类新药PTS报产已进入CDE审评阶段;外延方面,14年公司出资2500万元与其他TMT行业的上市公司等共同参与投资北京柘益投资中心(有限合伙),TMT/医疗行业蕴含巨大并购机会,有望实现外延突破。

我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.06元、1.45元和1.88元,对应PE分别为31倍、23倍和17倍,维持买入评级。

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