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红日药业:主导产品稳健增长,在研产品丰富

发布时间:2015-04-07    研究机构:广发证券

核心观点:

年度净利润增速30.60%,业绩符合预期。

公司发布2014年度报告,公告实现营业收入和净利润分别为28.6亿和4.5亿,同比增加36.54%和31.65%,符合预期。四季度单季度营业收入和净利润8.5亿、1.1亿,分别同比增加27.47%、30.19%。公司2014年在上一年的高基础上维持不俗的增长。公司预告2015年一季度将实现净利润8309-9556万,同比增长0-15%。

血必净注射液保持稳健增长,医院拓展空间大。

血必净营业收入12.8亿,同比增长26.50%、毛利率为93.02%,提高1.38pp。相比于盐酸法舒地尔、低分子量肝素钙,血必净无论是从绝对占比还是从相对增速上看,仍然是营业收入的主要构成以及收入增加的主要动力之一。全资子公司康仁堂药品销售有限公司将利用已建立的商业网络、代理网络、直销团队进行销售推广,血必净未来依然将保持较快增速。

中药配方颗粒持续增长。

中药配方颗粒收入12.2亿、同比增长51.69%,毛利率为78%,提升0.61pp。目前康仁堂已进入300多家医院,以三甲、二甲为主,公司预期未来配方颗粒应与血必净并驾齐驱。公司拟非公开发行股票约3359万股,募集资金净额9.2亿元,用于中药产品自动化生产基地项目的建设,该项目预计2016年底完工,到2017年投入生产。该基地将提供配方颗粒2500吨的年产量,大大提高公司配方颗粒的产能,对于公司覆盖占领市场,提升行业地位大有裨益。

在研产品种类丰富,PTS下半年获批。

公司重磅推出的新品,广谱抗肿瘤新药PTS预计在2015年下半年批准上市。预计该产品4年后将达到10亿元的年销额。一类新药KB的药物临床试验获批,未来上市后将与同样用于脓毒症治疗的血必净形成互补效应。

公司还积极布局心脑血管领域,产品梯队不断完善。

考虑增发,预计15-17年EPS分别为0.99元、1.30元、1.60元。

公司主导产品血必净、配方颗粒均保持稳健增长,市场规模进一步扩张。PTS获批上市,KB临床获批,产品梯队不断完善。我们预计公司15/16/17年EPS至0.99/1.30/1.60(不考虑增发14年EPS为0.78元)。目前股价为33.54,对应PE为33/25/21倍,维持“买入”评级。

风险提示。

配方颗粒准入政策放开;PTS上市进程低于预期;

申请时请注明股票名称