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红日药业:2014业绩快速增长,2015值得期待

发布时间:2015-04-03    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:公司2015年3月30晚发布2014年年报:实现收入28.64亿,同比36.54%,实现归属股东净利润4.47亿,同比31.60%,EPS0.78。公司同时公告一季度业绩预告,净利同比增长0%-15%,一季度历来是公司业绩低点,而且还有过年放假的影响,但我们认为公司全年净利还将保持30%以上增长态势,维持“买入”评级。

2015年公司将继续保持高增长态势:考虑2014年公司摊销了9509万股权激励费用(需扣税),测算公司2014年主业实际净利达5.29亿,同比增长55.58%,保持强劲,而2015年我们依旧看好公司两大核心业务推动公司继续保持高增长态势:血必净去年收入增长26.50%。考虑到血必净2015年大概率进全国医保(将新增10省空白市场)以及在这轮招标中原有市场血必净的价格有可能上调(特别是中标价较低的省份),湖北(40.54到42.60)、广东(40.12-46.16)、吉林(39到48.8)和海南(39.8到45.12)都已上调,可以对冲湖南、浙江等省的降价影响,顾我们预计2015-2016年血必净收入还将保持20%-25%的较快速增长。

配方颗粒去年收入增长51.69%,保持强劲,考虑到整体市场还有很大空间(对中药饮片渗透率不足10%,日本、台湾均高达50%以上的渗透率),而且市场今年年底或明年预计将逐步放开, 有利市场进一步扩容, 公司基数不是很高,预计2015-2016年公司配方颗粒业务还将保持35%-45%的增速(公司此次定增也将为此保驾护航)。

PTS 值得期待:PTS(对甲苯磺酰胺注射液)在肿瘤消除领域,疗效显著,靶向性强,毒副作用小,可以和化/放疗联用,此外PTS 具有特殊染色功能,还可以应用于肿瘤诊断和辅助切除,属广谱抗癌药,具备销售超10亿的潜能,预计2-3年后将会获批。

股权激励利于公司稳定持续发展:公司去年推出股权激励方案(涉及中高级管理层与核心人员,共80人)。我们认为此次股权方案涉及人员众多,将充分调动核心员工的积极性,有利于公司长期稳定发展。

盈利预测:我们调整公司2015-2017年EPS 分别为1.02、1.30和1.65。基于公司未来两年成长性确定,以及较强的并购预期,坚定公司“买入”评级。

风险提示:招标进度低于预期

申请时请注明股票名称