红日药业(300026.CN)

红日药业14年报点评:整合资源推动持续成长

时间:15-03-31 00:00    来源:国泰君安证券

业绩持续成长 ,进入新发展阶段,维持增持评级。配方颗粒和血必净两大支柱产品带动,2014 年延续了高增长趋势,扣非净利增长28%,若不考虑首年9505 万元激励摊销费用,实际主业增速超50%。

维持2015~2016 年EPS0.98/1.28 元,预计2017 年EPS1.59 元。

配方颗粒潜力空间大,监管有序放开催化市场加速扩容,维持增持评级,上调目标价至40 元。

配方颗粒有望继续高增长。2014 年配方颗粒及饮片收入12.19 亿,增51.69%,康仁堂净利2.44 亿,增55%。2015 年监管放开速度较预期加快,但在高标准下,预计获批企业相对有限。现有六家企业已基本完成医院开发,新进企业拓展难度大,短期内冲击有限。2014年康仁堂在质量和市场做了大量工作,在稳固京津优势的基础上,加速将向上海和广东新市场渗透,同时新基地产能已开始实施,配套9.1 亿定增资金也到位,可以支撑2015 年20 亿的销售额。

药品资源整合,期待品种资源突破。公司成立药品销售公司,加速制剂销售整合,其中血必净增27%,低分子肝素钙增22%,法舒地尔增11%。红花注射液4700 万。血必净价格维护稳定,医院和科室覆盖有较大提升空间,增速有望领先同类中药注射剂品种。公司在研品种较多,1.1 类新药PTS 已处于注册审批阶段。同时,公司外延积极寻求新品种。

风险提示:配方颗粒试点放开风险;中药注射剂不良反应风险。