红日药业(300026.CN)

红日药业:定增完成,迈入新阶段

时间:15-03-19 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

定增完成,迈入新阶段,维持增持评级。考虑增发摊薄,调整2014~16年EPS0.75(-0.04)、0.98(-0.06)、1.29(-0.08)元。定增完成后,公司有望加速配方颗粒市场拓展,继续分享快速增长的市场蛋糕,在中医中药资源产业链的延伸上,公司有望逐步探索新模式,维持增持评级,目标价35元。

定增募资溢价完成,继续看好配方颗粒市场。此次定增发行价确定为28.28元,为发行底价的113.03%和发行日前 20个交易日均价的 101.76%,4家机构参与配售,其中最高报价30.10元。市场溢价参与定增,说明市场高度看好配方颗粒市场前景。目前配方颗粒替代饮片市场比例不足10%,推广相对成熟的北京地区,部分医院占比才刚超50%,其他地区提升空间巨大。监管层面,2015年放开速度较预期加快,但在高标准下,预计获批企业相对有限。现有六家企业已基本完成医院开发,新进企业拓展难度大,短期内冲击有限。康仁堂营销灵活,直接面向客户,2015年在稳固京津优势的基础上,加速将向上海和广东新市场渗透,继续保持高增长。

定增加速产能布局与外延拓展。9.1亿定增募集资金元将用于配方颗粒及饮片生产基地建设,产能扩大2倍以上,支持中长期发展。公司具备的良好并购基础和成功经验,定增之后,外延整合步伐也有望迈开,围绕医院核心资源,从器械到药品多方面布局。

风险提示:配方颗粒试点放开风险;中药注射剂不良反应风险。