红日药业(300026.CN)

红日药业2014年业绩快评点评:业绩持续高增长,定增获批助力长远发展

时间:15-02-17 00:00    来源:国泰君安证券

事件:公告2014年年度业绩快报:收入28.63 亿,增36.54%;营业利润增26.48%;利润总额增29.51%;归属于母公司净利润4.47 亿元,增31.6%,EPS 0.78 元。

公告非公开发行不超过4000 万股获证监会核准。

评论:

定增获批助力长远发展,进入新发展阶段,维持增持评级。配方颗粒和血必净两大支柱产品带动,2014 年公司延续了高增长趋势,净利增长31.6%,基本符合我们年报业绩前瞻预测。若不考虑首年9505万元激励摊销费用,实际主业增速超50%。维持2014~2016 年EPS0.79、1.04、1.37 元。配方颗粒潜力空间大,监管有序放开催化市场加速扩容,公司定增获批后,有望加速市场拓展和产业链完善,维持增持评级,目标价35 元。

定增获批助力长远发展。公司定增9.5 亿元用于配方颗粒及饮片生产基地建设,2015 年2 月定增已获核准,我们预计3 月完成增发流程。

公司具备的良好并购基础和成功经验,定增之后,外延整合步伐也有望迈开,围绕医院核心资源,从器械到药品多方面布局。

配方颗粒持续高增长,有序放开加速市场扩容。2014 年预计康仁堂配方颗粒增长45%+,延续快速增长趋势。配方颗粒市场仍在高速成长期,目前替代饮片市场比例不足10%,推广相对成熟的北京地区,部分医院占比才刚超50%,其他地区提升空间巨大。监管层面,2015年放开速度较预期加快,基础和药店渠道有望允许销售,加速市场扩容,同时试点企业会有所增加,但高标准下,预计获批企业相对有限。

康仁堂营销灵活,直接面向客户,2015 年在稳固京津优势的基础上,加速将向上海和广东新市场渗透,预计增速保持在30%以上。

血必净稳定增长。依靠增加医院覆盖(覆盖2000VS 目标8000 家)和科室间拓展,血必净2014 年销量预计增长25~30%。新版医保目录有望在2015 年启动,公司已纳入21 省份,纳入全国医保将新增北京和上海等潜力市场。招标价格方面,公司在浙江省销量占比不足6%,原有招标价较高(44.84%),拟降14.5%,冲击相对有限。

风险提示:配方颗粒试点放开风险;中药注射剂不良反应风险。