红日药业(300026.CN)

红日药业:业绩符合预期,持续推荐

时间:14-10-28 00:00    来源:华创证券

事项

2014Q1~Q3,营收20.15亿元,同比+41%;营业利润3.75亿元,同比+26%;归属净利润3.35亿元,同比+32%;剔除股权激励费用影响约同比+54%;扣非后归属净利润3.19亿元,同比+28%,全面摊薄后EPS为0.58元。经营活动净现金流为7056万元,同比-36%。

2014Q3,营收7.67亿元,同比+56%,环比+3%;营业利润1.21亿元,同比+21%,环比-22%;归属净利润1.14亿元,同比+30%,环比-17%;剔除股权激励费用影响约同比+53%;扣非后归属净利润1.04亿元,同比+23%,环比-22%,全面摊薄后EPS为0.20元。

主要观点

1.血必净、中药配方颗粒持续高增长

血必净Q3销售1000万支以上,同比增约67%,Q1~Q3总销量达到2700万支以上,同比增30%以上。预计全年销量有望增长25%以上。中药配方颗粒Q1~Q3销售增长40%以上,预计全年会延续此趋势。

2.股权激励导致净利润增长低于收入增长

今年2月起,公司开始计提股权激励费用,导致Q1~Q3归属净利润增速低于收入增速,若剔除前述影响,归属净利润增速约为54%,高于收入增速。

3.产品储备丰富,近期新增2个产品进入临床试验期

公司注重后续产品研发,近期KB(注射用甲磺酸苦柯胺B)、盐酸沙格雷酯片陆续获得临床试验批件。另外,公司还有1)PTS在申报生产批件并被受理,最快预计明年下半年可获批;2)盐酸法舒地尔片新增适应症稳定性心绞痛在进行临床申报前研究;3)马来酸氟吡汀已申报生产,处于待审评阶段。

4.盈利预测与投资建议。

我们看好中药配方颗粒及血必净的成长性以及公司在研产品的市场空间,暂不考虑非公开发行股份,预计14~16年EPS为0.75、1.05、1.43元,对应PE为38x、27x、20x,维持推荐评级。

5.风险提示:

1)中药配方颗粒试点资格放开的风险;2)中药注射剂降价风险