红日药业(300026.CN)

红日药业三季报点评:增长迅速,长期看好

时间:14-10-29 00:00    来源:中航证券

2014年三季度报告:

报告期内公司实现营业收入76,678.99万元,同比增长56.28%;利润总额13,174.76万元,同比增长26.38%;归属于上市公司股东的净利润11,430.81万元,同比增长29.61%。

收入增长加速。前三季度,公司的季度营业收入同比增长率分别为25.84%、37.74%和56.28%,增长不断提速;净利润同比增长率分别为36.01%、32.05%和29.61%,三季度的利润增速稍有放缓,但仍然保持在一个比较快速的水平上,主要是销售费用和股权激励费用的确认比例有所提高所致。由于中药配方颗粒产能的不断释放和细分行业的高景气,以及血必净注射液的平稳增长,我们预计公司全年业绩能继续保持高速增长的态势。

中药配方颗粒和血必净注射液后续空间巨大。截止三季度,中药配方颗粒的收入增速估计在50%上下,血必净注射液的收入增速在25%以上。由于中药配方颗粒垄断竞争格局短期内不会发生变化,随着在南方省份的不断推广,红日药业(300026)的中药配方颗粒有望继续保持高速增长,目前的市场份额预计在18%左右,仅次于天江一方。“十亿品种”血必净注射液尽管已进入多个省份的医保目录,地方医保覆盖率仍然有着不小的提升空间,尽管当前基数已经较大,未来仍然能够保持平稳增长的势头。

新药研发进展顺利。报告期内,公司治疗脓毒症的化学类1.1类新药注射用甲磺酸苦柯胺B如期获得临床批件,扩大了公司在脓毒症治疗领域的布局,强化了公司的领导者地位。用于治疗慢性动脉闭塞的6类新药盐酸沙格雷酯片获得临床批件,作为老龄化疾病领域的治疗药物,有着巨大的市场空间。血必净注射液被列入国家卫计委的新版《登革热诊疗指南》,有利于产品的后续推广和在各省的招投标工作的顺利展开。上半年5月获得国家药监局受理的一类新药PTS预计明年获批生产。除此之外,其他各类新药的研发进展也在稳步推进中。

风险因素:药品降价风险;市场推广低于预期的风险。

我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.79元、1.07元和1.46元,对应的动态市盈率分别为36.01倍、26.71倍和19.59倍,考虑到中药配方颗粒的高景气度及PTS上市能够带来的业绩增量,给予买入评级,按照15年的业绩预测,给予35倍市盈率,目标价37.45元。