红日药业(300026.CN)

红日药业2014年3季度报告点评:血必净增速提升

时间:14-10-27 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

配方颗粒推动高增 长,维持增持评级。维持2014~2016年EPS0.79、1.04、1.37元。配方颗粒增长潜力空间大,3年内继续维持垄断格局,康仁堂的直销模式优势突出,积极挺进新市场,预计2014~2016年仍可保持3年30%以上的高增长。公司内生增长迅速,外延拓展积极,维持增持评级,目标价35元。

配方颗粒高增长,定增募投扩大产能。前3季度配方颗粒增长45%,延续快速增长趋势,全年整体增速有望超40%。高增长来自:①相对成熟的京津地区依靠医院科室推广,单产提高,增速30%+;②津京以外地区基数低,覆盖率提升,增速70%+;③年初新进入的上海市场已开拓8家医院。公司8月发布定增预案,拟定增9.5亿元用于生产基地建设(3000吨饮片+2500吨配方颗粒),对比目前公司目前300吨产能,新建产能是当前产能的8倍,可满足公司未来5年的市场拓展需求。

血必净增长加速。血必净前3季度增长30%,3季度增速继续环比提升,全年增速有望30%。依靠增加医院覆盖(覆盖2000VS 目标8000家)和科室间拓展,血必净仍有巨大的市场空间,2015年有望纳入新版医保。

研发和外延丰富产品储备。公司在研产品储备丰富,拥有4个1.1类新药,其中新药PTS 已进入绿色通道,处于申报生产阶段,预计1~2年上市。

9月新增申报2个3.1新药(罗氟司特和L-苹果酸)。除自主研发外,公司以品种为导向积极外延并购。

风险提示:配方颗粒试点放开风险;中药注射剂不良反应风险。