红日药业(300026.CN)

红日药业:红日持续闪耀,风景这边独好

时间:14-10-27 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述

红日药业(300026)发布2014年三季报:实现收入20.15亿元,同比增长40.76%;归属于上市公司股东的净利润3.35亿元,同比增长32.15%,每股收益0.59元。

事件评论

业绩继续保持高增长:前三季度,营业收入同比增长41%,其中第三季度,公司收入同比增长56.28%,继续保持高速增长势头。前三季度净利润同比增长32%,若扣除股权激励摊销费用约5400万(已扣除15%所得税),扣非净利润同比增长53%。上半年公司综合毛利率同比减少0.15个百分点;销售费率提高4.69个百分点;管理费率提高2.4个百分点,主要系确认股权激励费用所致;财务费率基本持平。

血必净深度开发效果良好:前三季度,血必净销量同比增长约30%。血必净目前已进入22个省医保,尚有北京、上海等十余个省市未进入医保,未来一旦进入国家医保,将有望带来新一轮放量。血必净已覆盖2000多家二级以上医院,医院覆盖率还有很大提升空间。此外,血必净在传统用药科室ICU和急诊科收入占比下降到30%以下,在普外、神经外科、烧伤、呼吸等科室收入占比正逐步提升。预计未来几年血必净仍将保持20%以上增长。

配方颗粒正处高速成长期:前三季度,配方颗粒收入同比增长约50%。

配方颗粒2-3年内垄断竞争格局稳固,长期来看,行业试点放开也有助于消除配方颗粒推广中遇到的政策障碍,有利于把整体市场做大。康仁堂直销模式优势突出,目前已进入300多家医院,并凭借智能化中药房、全成分配方颗粒优势在大部分医院实现了独家供应。目前京津地区销售占比下降到60%左右,山东、福建、河北、吉林、广东、上海等新开拓的市场正快速增长,随着越来越多的地区将配方颗粒纳入医保,市场需求将强劲释放。定增项目建成后产能可扩大8倍,为后续增长提供有力保障。

维持“推荐”评级:公司血必净和配方颗粒均处于快速成长期,未来市场空间巨大。公司研发进展顺利,KB已获批临床,PTS等多个潜力品种正申报生产,产品线有望进一步丰富。我们看好公司的长期发展,预计2014-2016年EPS为0.80元、1.04元、1.39元,对应PE分别为36X、27X、20X,维持“推荐”评级。