红日药业(300026.CN)

红日药业:高增长态势还将持续,2015坚定看好

时间:14-10-27 00:00    来源:华泰证券

投资要点:

事件:公司2014年10月23日晚发布2014年三季度报告:主营业务收入20.15亿,同比增长40.76%,归属股东净利润3.35亿,同比32.15%,EPS为0.59,符合预期。

整体业绩保持强劲增长,高增长态势还将持续。公司前三季度实现净利润3.35亿,同比增长32.15%,考虑到2014年公司需要摊销9509万股权激励费用(需扣税),测算前三季度公司主业实际净利达3.96亿,同比增长56.52%,保持强劲,预计全年表观净利将保持约30%的增长。2015年我们依旧看好公司两大核心业务的发展:血必净三季度销量超过千万,同比增长超70%,商业贿赂影响正式消除(去年三季度销量600万左右),预计全年销量将保持25%左右的增长。考虑到血必净2015年大概率进全国医保(将新增10省空白市场)以及在这轮招标中原有市场血必净的价格有可能上调(特别是中标价较低的省份),目前招标进程中,湖北(40.54到42.60)、广东(40.12-46.16)、吉林(39到48.8)和海南(39.8到45.12)都已上调,我们预计2015-2016年血必净收入还将保持25%-30%快速增长。

配方颗粒前三季度收入增速接近50%,保持强劲,考虑到整体市场还有很大空间(对中药饮片渗透率不足10%,日本、台湾均高达50%以上的渗透率),而且市场寡头垄断(共5家企业,2-3年将维持),公司基数不是很高,预计2015-2016年公司配方颗粒业务还将保持35%-45%的增速(公司此次定增也将为此保驾护航)。

PTS值得期待:PTS(对甲苯磺酰胺注射液)在肿瘤消除领域,疗效显著,靶向性强,毒副作用小,可以和化/放疗联用,此外PTS具有特殊染色功能,还可以应用于肿瘤诊断和辅助切除,属广谱抗癌药,具备销售超10亿的潜能,预计2-3年后将会获批。

股权激励利于公司稳定持续发展:公司年初推出股权激励方案(涉及中高级管理层与核心人员,共80人)。我们认为此次股权方案涉及人员众多,将充分调动核心员工的积极性,有利于公司长期稳定发展。

盈利预测:我们调整公司2014-2016年EPS分别为0.79、1.08和1.45,同比分别增长30.7%、36.6%和33.8%。基于公司未来两年成长性确定,以及较强的并购预期,维持公司“买入”评级。

风险提示:招标进度低于预期