红日药业(300026.CN)

红日药业:三季度业绩符合预期,维持强烈推荐

时间:14-10-15 00:00    来源:民生证券

一、 事件概述。

公司预告前三季度实现归属净利润同比增长15%-35%,实现归属净利润2.91-3.42亿元。前三季度非经常性损益金额约为1520~1540万元。

二、 分析与判断。

三季度业绩符合预期,剔除激励费用后增速高达36-56%。

公司推出的限制性股票激励方案月均激励费用八百余万元,前三季度确认8个月。前三季度激励费用影响归属净利约5440万元。因此前三季度实际实现净利润3.46-3.96亿元,同比增长36-56%。结合过往公司预告情况,我们认为增速靠近上限。再扣除非经常性损益影响实际增速32%-53%。

血必净如期加速;配方颗粒维持高增长。

2013年3季度血必净销量基数较低,大约在650万支左右;2014年3季度,血必净销量大约在1000万支。前三季度累计在2700万支左右,累计增速在30%左右。

配方颗粒前三季度累计增速仍接近50%,考虑到外阜市场推广及今年新近广东、上海等大型市场,我们认为配方颗粒仍将维持快速增长。

研发项目顺利推进;外延式发展提供新动力。

PTS申报生产上半年进入国家局,预期明年可以获批。KB已经获得临床试验批件。目前申报生产的产品还有盐酸沙格雷酯、氯吡格雷、脑心多泰等。脑心多肽的复审已经闯过一轮。2014年,公司将继续加大研发投入力度,费用控制在收入的3%以内,不断引进或与科研单位合作开发新的项目,提升公司未来盈利能力。

公司认为医药行业兼并重组是大势所趋。公司将加快行业并购步伐,通过机会把握和风险规避力争将企业的赢利能力有一个较大的提升。公司当前增发项目进展顺利,预计随着增发的推进,公司的外延式发展也将取得突破。

三、 盈利预测与投资建议。

暂不考虑增发,预计14~16年EPS分别为0.78、1.07和1.43元,对应PE为39、28、21倍,不考虑激励费用14年0.91元,对应PE33X。我们看好公司当前两块业务的增长前景,看好公司外延式发展的能力,看好公司可持续发展的潜力,维持“强烈推荐”的评级。

四、 风险提示。

外延式发展与新产品研发进度低于预期的风险