红日药业(300026.CN)

红日药业:血必净和配方颗粒持续高增长

时间:14-08-23 00:00    来源:华创证券

事项。

2014H1,营收12.48亿元,同比+32.67%;营业利润2.53亿元,同比+29.18%;归属净利2.20亿元,同比+33.51%;扣非后归属净利2.15亿元,同比+30.91%,全面摊薄后EPS为0.38元。经营活动净现金流5748万元,同比-36.59%。

2014Q2,营收7.44亿元,同比+38%,环比+47%;营业利润1.55亿元,同比+26%,环比+56%;归属净利润1.37亿元,同比+32%,环比+65%;扣非后归属净利润1.34亿元,同比+29%,环比+64%,EPS为0.24元。

主要观点。

1.血必净与中药配方颗粒持续高增长,其他产品平稳增长。

14H1,血必净收入5.94亿元,增23.97%,预计销量增长21%左右;中药配方颗粒收入5.02亿元,增53.47%,主要产品持续快速增长。另外,盐酸法舒地尔收入1.02亿元,增7.74%;低分子肝素钙收入3542万元,增11.10%;医疗器械收入925万元,增25.79%,基本保持了平稳增长。具体到Q2,血必净销量增长近30%,中药配方颗粒增长50%以上。我们预计下半年仍将延续此增长趋势,预计全年血必净销量增长25%左右,中药配方颗粒增长45%以上。

2.后续产品储备丰富,个别产品即将获批。

公司注重后续产品研发,储备了多个品种。1)PTS已申报生产批件并被受理,最快预计明年下半年可获批。PTS此次申报的适应症为严重气道阻塞的中央型肺癌;2)磺达肝癸钠进入注册生产阶段,预计今年年底可获得受理;3)KB(注射用甲磺酸苦柯胺B)已获得临床试验批件;4)盐酸法舒地尔片新增适应症稳定性心绞痛正处于临床申报前研究阶段;5)马来酸氟吡汀已申报生产,处于待审评阶段。

3.拟融资不超过9.5亿元筹建中药产品自动化生产基地,提供产能保障。

公司拟非公开发行不超过4000万股,募集不超过9.5亿元用于对全资子公司天津康仁堂增资,以建设中药产品自动化生产基地。基地建成后预计可年产各种单味中药配方颗粒共2500吨,精制中药饮片3000吨,为公司提供了产能保障。

4.盈利预测与投资建议。

我们看好中药配方颗粒及血必净的成长性以及公司在研产品的市场空间,暂不考虑非公开发行股份,预计14~16年EPS为0.75、1.05、1.43元,对应PE为37x、26x、19x,维持推荐评级。

5.风险提示:1)中药配方颗粒试点资格放开的风险;2)中药注射剂降价风险