红日药业(300026.CN)

红日药业:红日依旧“光芒四射” 持续看好

时间:14-08-22 00:00    来源:华泰证券

投资要点:

事件:公司2014年8月18日晚发布2014年中期报告:主营业务收入12.48亿,同比增长32.67%,归属股东净利润2.20亿,同比33.51%,EPS为0.39,符合预期。

上半年主业保持强劲增长(剔除股权激励费用)全年坚定看好。公司上半年实现归属股东净利润2.20亿,同比增长33.51%,考虑到2014年公司需要摊销9509万股权激励费用(需扣税),测算上半年公司主业实际净利达2.60亿,同比增长57.57%,保持强劲,预计全年表观净利将保持30%-35%的增长。

血必净上半年销量预计1700多万支(收入5.94亿,同比23.97%)。考虑到血必净2014-2015年大概率进全国医保(将新增10省空白市场)以及在这轮招标中原有市场血必净的价格有可能上调(特别是中标价较低的省份),目前招标进程中,湖北(40.54到42.60)、广东(40.12-46.16)、吉林(39到48.8)和海南(39.8到45.12)都已上调,我们预计2014-2016年血必净收入还将保持25%-30%快速增长。

配方颗粒上半年收入5.02亿,同比53.47%增长,保持强劲,考虑到整体市场还有很大空间(对中药饮片渗透率不足10%,日本、台湾均高达50%以上的渗透率),而且市场寡头垄断(共5家企业,2-3年将维持),公司基数不是很高,预计2014-2016年公司配方颗粒业务还将保持35%-45%的增速(公司此次定增也将为此保驾护航)。

PTS值得期待:PTS(对甲苯磺酰胺注射液)在肿瘤消除领域,疗效显著,靶向性强,毒副作用小,且可以和化/放疗联用,此外PTS具有特殊染色功能,还可以应用于肿瘤诊断和辅助切除,属广谱抗癌药,具备销售超10亿的潜能(报生产已被药监局受理,预计2-3年后将会获批)。

实施股权激励利于公司长远发展:公司年初推出股权激励方案(涉及中高级管理层与核心人员,共80人)。我们认为此次股权方案涉及人员众多,将充分调动核心员工的积极性,有利于公司长期稳定发展。

盈利预测:我们维持公司2014-2016年EPS分别为0.79、1.05和1.41,同比分别增长30.3%、32.7%和34.6%。基于公司未来两年成长性确定,新产品预期上市享有估值溢价(PTS),以及较强的并购预期,维持公司“买入”评级。

风险提示:招标进度低于预期