红日药业(300026.CN)

红日药业:配方颗粒持续高增长,定增扩大产能规模

时间:14-08-19 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

中报收入增33%,净利增34%,EPS0.39元,符合中报前瞻预期。上半年配方颗粒持续强劲增长54%,公司计划定增9.5亿元扩大8倍产能,持续看好未来市场前景。

投资要点:

配方颗粒推动高增长,维持增持评级。维持2014~2016年EPS0.79、1.04、1.37元。配方颗粒增长潜力空间大,康仁堂的直销模式优势突出,积极挺进新市场,预计2014~2016年仍可保持3年30%以上的高增长。公司内生增长迅速,外延拓展积极,维持增持评级,目标价35元。

配方颗粒持续高增长,定增募投扩大产能。上半年配方颗粒增长53.47%,延续快速增长趋势,其中相对成熟的京津地区依靠医院科室推广,单产提高,增速30%+,津京以外地区基数低,覆盖率提升,增速70%+,年初新进入的上海市场已开拓8家医院。康仁堂的直销模式助力市场的快速拓展,按照目前稳健的梯级市场区域布局,足以支撑未来3年30%以上的高增长。公司8月发布定增预案,拟定增9.5亿元用于生产基地建设(3000吨饮片+2500吨配方颗粒),对比目前公司目前300吨产能,新建产能是当前产能的8倍,可满足公司未来5年的市场拓展需求。

血必净增长加速。血必净上半年增长23.97%,对比Q110%的增速,Q2增速逐月提升,依靠增加医院覆盖(覆盖2000VS目标8000家)和科室间拓展,血必净仍有巨大的市场空间,下半年增速有望提升至25%+。法舒地尔和低分子肝素钙因为竞争原因增速分别为7.74%和11.10%。

研发和外延丰富产品储备。公司在研产品储备丰富,拥有4个1.1类新药,其中新药PTS已进入绿色通道,处于申报生产阶段,预计1~2年上市。除自主研发外,公司以品种为导向积极外延并购。

风险提示:配方颗粒试点放开风险;中药注射剂不良反应风险。