红日药业(300026.CN)

红日药业2014上半年业绩预告点评:2季度血必净增速提升,高增长趋势确定

时间:14-07-15 00:00    来源:国泰君安证券

事件:

公司公告,2014年上半年归属于上市公司股东的净利润18990.45~22293.14万元,同比增长15%-35%,其中非经常性损益金额约为510~530万元。

评论:

高增长趋势确定,维持增持评级。血必净2季度增速提升,全年增长达有望达到我们预计25~30%增速。配方颗粒增长潜力空间大,康仁堂的直销模式优势突出,积极挺进广东,上海等重点市场,预计2014~2016年仍可保持3年30%以上的高增长。维持2014~2016年EPS0.79、1.04、1.37元。公司内生增长迅速,外延拓展积极,高增长趋势确定,维持增持评级,目标价35元,对应2015年PE34X。

Q2在高基数上延续快速增长趋势。上半年净利增长15%~35%,若扣除股权激励摊销费用约4000万元(扣除15%所得税约3400万元),对应增速为36%~56%。因发货原因,2013年Q2公司净利润基数较高,但血必净在高基数上增速继续提升,2014年Q2预计净利增速仍在25%左右,延续了Q1的快速增长趋势。

血必净增速提升。依靠覆盖医院数量增加和多科室拓展,Q2血必净增速由Q1的10%提升至30%,2013年下半年销量约1700万只,基数不高,2014年完成25%~30%增速,问题不大。目前血必净仅覆盖了2000多家,对比8000多家二级以上医院仍有巨大空间,未来若纳入国家医保或者新增地方医保,增长潜力将进一步释放。

配方颗粒保持高速增长。Q2配方颗粒增速40~50%,延续快速增长趋势。2014年1季度,康仁堂获得广东及上海市药监部门的准入许可。福建,山东等前期新开发市场,正处于放量增长阶段,占比已提升至50%左右;京津传统市场,通过提高医院单产,继续保持快速增长。稳健的梯级市场区域布局+直销模式优势,配方颗粒有望保持3年30%以上的高增长。

抗脓毒症新药KB获临床批文。7月4日公司收到注射用甲磺酸苦柯胺B(以下简称“KB”)的临床试验批文。KB对诱发细菌脓毒症的主要病原分子具有显著的拮抗活性,未来有望成为临床第一个用于治疗脓毒症的化学新药。

风险提示:新药研发风险;配方颗粒市场拓展风险;