红日药业(300026.CN)

红日药业2014年1季度报告点评:配方颗粒推动业绩高成长

时间:14-04-29 00:00    来源:国泰君安证券

配方颗粒推动高增长,维持增持评级。维持2014~2016 年EPS1.19、1.56、2.06 元。配方颗粒增长潜力空间大,进入壁垒短期难破,康仁堂积极挺进广东,上海等重点市场,预计仍可保持3 年30%以上的高增长,维持增持评级,目标价47 元。

业绩快速增长。1 季度收入5.04 亿元,增26%,归属于母公司净利8310万元,增36%,EPS0.22 元,符合市场预期。本期确认激励费用1599.45万元,扣除激励费用影响,净利增速约58%。每股经营性现金流净额0.02元,同比减85%,主要是库存备货,一次经营性现金支出较大。

配方颗粒保持高增长。1 季度康仁堂收入2.19 亿元,同比增长约55%,延续高增长势头。净利润4687 万元,增长约56%,占公司净利比提升至56%。配方颗粒京津以外市场拓展迅速,占比提升,广东和上海新进入市场,预计从2 季度开始销售,虽然新市场竞争相对激励,但市场空间大,康仁堂凭借智能化药房,全成分,混合颗粒等优势有望取得突破。配方颗粒标准制定进展缓慢,短期壁垒难破。新生产基地预计7 月动工,2016年建成,预计康仁堂可保持3 年30%以上的高增长。

2 季度母公司增速有望加快。母公司收入增10%,净利增20%,核心品种血必净销量增10%,广东基药事件影响极小,通过空白医院和新科室拓展,全年预计增长30%。法舒地尔与低分子肝素钙基本持平,2 季度销售力度将加强,增速有望提升。公司在研新药储备丰富,按照审批进度,1类新药PTS 申请绿色通道,即将进入国家局评审。

风险提示。配方颗粒试点放开风险;中药注射剂不良反应风险。