红日药业(300026.CN)

红日药业:业绩超预期,血必净全年高增长可期

时间:14-04-28 00:00    来源:国金证券

业绩简评

红日药业(300026)2014年1季度实现销售收入5.05亿元,同比增长25.8%,实现利润总额1亿元,同比增长35.4%,实现净利润8309万元,同比增长36%,超市场预期。

经营分析

血必净保持稳定较快增长:母公司一季度实现收入2.8亿元,其中血必净增长10%,预计全年仍将保持30%左右较快增长;母公司综合毛利率90%,较上年同期提升2.2个PP,主要受益于新产能达产后的生产效率提升。

配方颗粒高增长,阜外拓展显成效:子公司康仁堂一季度收入2.2亿元,同比增长55%,毛利率较上年同期略微提升0.8个pp,销售费用率41.8%,较上年同期提升2.3个pp,净利润增长53%。

二线业务稳定,医疗器械高增长:法舒地尔和低分子肝素增长较上年均有所提升,预计全年能够保持20%左右稳定增长,汶河医疗器械创新配液产品正式上市销售,将对今年业绩增长带来推动作用。

2014年激励费用压力较大,各项费用率控制良好:公司一季度计提股权激励费用1600万元左右,压低业绩增速20个PP,剔除股权激励费用影响一季度利润增长57%。一季度管理费用为9%,较上年同期提升0.3个pp,销售费用率55%,较上年基本持平;公司一季度由于应收账款减少资产减值损失为-129万元,较上年亏损227万元,贡献业绩约350万元,相当于提升5个PP增速。

盈利调整

我们维持公司2014-2016年盈利预测,EPS分别为1.17元、1.76元、2.47元,同比增长31%,51%,40%(考虑激励费用计提),剔除激励费用后同比增长54%,37%,42%,维持“买入”评级,目标价52元。公司是目阿前处方药当中没有降价风险且具有外延基因的优质标的,建议投资者积极配置布局(1)外延发展超预期,(2)年底新药上市,(3)主导产品明年进入医保放量所带来的业绩和估值弹性。