红日药业(300026.CN)

红日药业:一季度业绩强劲增长,全年坚定看好

时间:14-04-15 00:00    来源:华泰证券

事件:公司2014年4月9日晚发布2013年度报告:实现收入20.97亿,同比增长70.61%,实现归属股东净利润3.40亿,同比增长46.92%,EPS为0.91,与之前预告相符。公司同时披露2014年一季度业绩预告:实现归属股东净利润7332-8554万,同比增长20%-40%,保持快速增长。2013年分红预案:每10股转增5股派1元。

血必净和配方颗粒助公司2013年业绩高速增长:2013年公司主营收入20.97亿,同比增长70.61%,血必净和配方颗粒贡献很大,两者占主营收入比重达86.45%,比上年提升5.25%。其中血必净销量约3000万支,同比25%,在没有增量市场的情况下完成实属不易,预计今年血必净将进入国家医保目录,带动今明两年销量继续保持25%-30%的增速(血必净还有10省空白市场待招标放量)。中药配方颗粒收入8.03亿,同比61.33%,目前中药配方颗粒市场渗透率还较低,6家企业寡头垄断格局未来3-4年不会改变,未来公司将继续借助资本力量和公司独有的智能化中药房抢占空白市场,培育已有市场,今明两年增速预计在35%-40%之间。

一季度公司主业绩强劲增长:公司预告2014年一季度实现归属股东净利润7332-8554万,同比增长20%-40%,但由于今年公司股权激励要摊销9060万费用,一季度剔除摊销费用,预计主业实际增速达50%-70%,保持强劲。其中血必净销量预计630万支,超额完成一季度目标,全年预计销量增长25%-30%;配方颗粒增速40%左右,全年预计将保持40%的增速。公司全年净利增速预计将超30%,高于股权激励既定的20%的增幅。

实施股权激励利于公司长远发展:公司2013年11月推出股权激励方案(涉及中高级管理层与核心人员,共80人)。我们认为此次股权方案涉及人员众多,将充分调动核心员工的积极性,有利于公司长期稳定发展。

盈利预测:我们调整公司2014-2016年EPS为1.19、1.60和2.18,同比分别增长31.10%、34.60%和36.10%。基于公司未来两年成长性确定,新产品上市享有的估值溢价(PTS),今年较强的并购预期,广东基药事件影响渐消,维持公司“买入”评级,全年目标价42-48元。

风险提示:血必净降价超预期;新产品上市低于预期